+
RBC شركة العالمية لإدارة الاستثمارات رويال بنك أوف بيت الاستثمار كندا، يؤيد غطاس حالة. مقدم من مدير الخميس، 2002/06/20 07:00. القسم: GATA في الصحافة RBC GLOBAL INVESTMENT MGMT. INC. تقرير عن GOLD بشكل واضح، مع مخزون الذهب على المسيل للدموع بينما يتحرك سعر الذهب بمشقة إلى الأمام تقاتل المحاولات الشديدة لقمعه، لا بد من أن تكون مريحة مع الفكرة القائلة بأن سعر الذهب هو الذهاب الى التغلب على القوى التي تتماشى ضدها. ما يحدث اليوم لا يختلف عن ما كان يحدث في '60s و أوائل جدا "أواخر 70S، عندما كان بركة الذهب في الوجود وجاء سعر الذهب عند 35 $ للأوقية. من قبل مجموعة من البنوك المركزية التي ملقاة على كمية كبيرة من الذهب للحفاظ على الاسعار للهبوط. اليوم، بدلا من العمل العلني من الأمس، فمن سري لأن السوق هو زعم الحرة، وأنها تنطوي على آلية مختلفة، مما أدى في صفقة بيع البدني العملاقة. بالإضافة إلى ذلك، لم يكن هناك وجود كمية هائلة من المشتقات تكومت فوق، والتي يمكن أن تجعل الانفجار الصاعد في نهاية المطاف جميع أكثر إثارة. لذا فإن السؤال الواضح هو: "هل هذا التجمع الذهب تبدأ من أي وقت مضى؟" الحجج التالية تشير بشكل قاطع أنه سيكون أكثر من تجمع؛ سوف تنفجر في الاتجاه الصعودي. توريد 1.Unsustainable / الطلب الخلل وقد سوت إنتاج الألغام بها في 2600 طن وبدأ في الانخفاض نظرا لعدم وجود الاستكشاف، تنخفض درجة في العديد من المناجم بسبب ارتفاع درجات السابق، وإغلاق المناجم القديمة لأنها نفدت من خام. وقد قدرت من قبل منارة أسوشيتس في دراسة مستفيضة أنه إذا كانت أسعار الذهب لتبقى تحت 300 $ / أونصة. سوف إنتاج تقع في حي 25٪ خلال 5-7 سنوات القادمة. عرض الخردة يميل إلى متوسط حوالي 600 طن سنويا. ويقدر الطلب في الوقت الحالي أن يكون ما يقرب من 4800 طن (مجوهرات في المقام الأول) دون أي الطلب على الاستثمار من العالم الغربي. وقد التقى العجز الحالي من حيث المبيعات البنك المركزي مباشرة (حوالي 400 طن سنويا) والتأجير البنك المركزي للتحوط التعدين والمضاربات المالية. 2) الوظيفة قصير غير المستدام البنوك المركزية قد أعار ظاهريا كميات متزايدة من الذهب لكسب الفائدة على احتياطياتها. ومع ذلك، عندما يقرض واحدة بمعدل (أقل من 1٪ عموما)، فإن السؤال المطروح هو ما إذا كان قد يكون هناك دافع آخر. كما يقف ارتفاع سعر الذهب كما رفضا مباشرا لسياسة نقدية مسؤولة المزعومة، وربما هذا هو السبب الحقيقي أنها كانت عدوانية جدا في هذا المجال. فقد اقترضت البنوك سبائك الذهب من البنوك المركزية لحساباتهم الخاصة ومصالح مختلف المضاربين، مثل صناديق التحوط والمؤسسات المالية (التبييت) وبالنسبة للمنتجين (التحوط الألغام) واستخدمت مشتقات للحد من مخاطرها وتوليد دخل إضافي . وقد تم بيع الذهب على سبيل الاعارة في السوق الفعلية، وهو الآن في المجوهرات، وخاصة في منطقة الشرق الأوسط والهند وأجزاء أخرى من الشرق الأقصى. حجم الموقف القصير، اعترف رسميا أن يكون أكثر من 5000 tonness من قبل المدافعون البنك السبائك، ويعتقد أن أكثر من 10،000 طن وربما تتجاوز 15000 طن. لوضع هذا في سياق، وهذا يشكل ما بين ثلث ونصف من كل الذهب البنك المركزي، والغالبية العظمى من أنه لم يعد يمكن الوصول. 3) غير المستدام انخفاض التضخم سعر الذهب لديه ميل إلى الارتفاع في نفحة الأولى من تسارع معدلات التضخم. وكان التضخم CPI منخفضة بشكل غير واقعي بسبب الدولار القوي جدا، والتي ظلت تدعم المنافسة الأجنبية الشرسة وإزالة تسعير الطاقة في العديد من القطاعات. ومع ذلك، في التحليل النهائي، فإن التضخم ظاهرة نقدية وتخفيضات سعر الفائدة العدوانية والتوسع النقدي لتجنب الركود / الانكماش ومن المتوقع أن يؤدي إلى إعادة التضخم. العام وحتى تاريخه، وحقن السيولة هو أكثر من 1 تريليون $ ونمت بنسبة 16.5٪ MZM في العام الماضي. لتجنب العجز عن سداد الديون، يجب على مجلس الاحتياطي الاتحادي يتجه الى جانب سهولة، وضمان تقريبا الضغط الصعودي على مؤشر أسعار المستهلك. وبالإضافة إلى ذلك، فإن "الحرب على الإرهاب" فرضه على التخفيضات الضريبية الضخمة بوش وأربع سنوات بمعدل حقيقي من الحكومة زيادة الإنفاق التي هي أعظم منذ '60S ينذر عجز الحكومة الأميركية الكبيرة، ولكن صفة أخرى للتضخم. 4) غير المستدام الدولار الأمريكي وقد الدولار الأمريكي الرفع لفترة طويلة، ولكن لا تزال أساسيات الكامنة في التلاشي. عجز الحساب الجاري الأمريكي يتجاوز 400 مليار $ سنويا، واستمرار هذا العجز المزمن تحولت الولايات المتحدة إلى أكبر مدين في العالم كما يتم إعادة تدويرها معظم هذه العجوزات في أدوات الدين في الولايات المتحدة. ومع ذلك، تظهر شهية الأجنبية لسندات الخزانة الامريكية أن انحسار والتخطيط على الدولار الأمريكي يبدو toppy جدا. الذهب هو بالفعل في سوق صاعدة بالدولار الأمريكي، وسوق الثور أنشئت في كل عملة أخرى. إذا كانت العملة الاحتياطية، والدولار الأمريكي، تتعثر، يمكن أن يكون جيدا أطلقت الذهب في الاتجاه الصاعد كما يتعرف الناس على مكانتها باعتبارها الوحيدة "العملة الحقيقية." 5) الأسعار غير المستدامة للأصول المالية والطلب على الاستثمار العالم الغربي أن يكون أساسيا صحيح أن يدفع الذهب أعلى من ذلك بكثير. الذهب يميل إلى أن يكون لمواجهة التقلبات الدورية والمستثمرين شرائه عندما تبدأ الأصول المالية لتفقد مصداقيتها. الملكية والتسعير (P / E) من الأصول المالية إلى مستويات تاريخية، وإذا تسارع التضخم، وسوق الأسهم في الولايات المتحدة عرضة للغاية. وبلغت نسبة مؤشر SP 500 لسعر الذهب إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، بفارق كبير، في عام 2000، ولكن تم كسر هذه القطع المكافئ والاتجاه النزولي سارية المفعول. على الهامش، إذا تم نقل كمية صغيرة من المال من الأصول المالية إلى ذهب، فإن التأثير على أسعار الذهب تكون مثيرة وسوف تستمر هذه النسبة إلى التحرك لصالح الذهب. 6) زيادة الأدلة على غير المستدام الذهب التلاعب بالأسعار ا. الإقراض الذهب العدوانية، والتي من وجهة نظر اقتصادية لا يمكن الدفاع عنه، وقد ملأ الفجوة بين العرض / الطلب. ب. وقد حشدت NY بنك الاحتياطي الفيدرالي الذهب عند سعر الذهب في ارتفاع مستمر. ج. توقيت صندوق الاستقرار صرف الأرباح / الخسائر يتوافق مع تحركات أسعار الذهب. د. وتشير تقارير مدققة من احتياطي الذهب الولايات المتحدة الفروق غير المبررة. ه. محاضر اجتماعات مجلس الاحتياطي الاتحادي تؤكد نفى رسميا مقايضة الذهب. F. قواعد مقايضة الذهب المنقحة لكنه نفى في وقت لاحق. ومع ذلك، فقد تنكرت البنوك المركزية الفردية والحرمان. ز. احتياطيات الذهب الولايات المتحدة في الآونة الأخيرة تم إعادة تعيين مرتين، في البداية ل"الذهب الحاضن" ومؤخرا إلى "الذهب تخزين عميق." ح. التحليل الإحصائي للحركات غير عادية سعر الذهب منذ عام 1994 تشير إلى احتمال كبير لقمع الأسعار. إبطال منذ عام 1995 من مفارقة جيبسون - أن أسعار الذهب ترتفع عندما تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية - تشير إلى أن التلاعب الحقيقي بدأ بعد ذلك. أنا. NY تحركات سعر الذهب مقابل التداول لندن تتحدى الصعاب. ي. توقيت زيادات ضخمة في المشتقات الذهب السبائك البنك يتسق مع انخفاض سعر الذهب. ك. لا يفسر الانخفاض السريع في الحيازات الخزانة الامريكية شهادات SDR المدعومة بالذهب. ويمكن اعتبار واحد أو اثنين من هذه العوامل كما عشوائي، ولكن الجسم الكامل للأدلة قاطعة. ويبدو أن الذهب هو بداية لاعتبار المال مرة أخرى. الذهب هو الأصل النقدي الوحيد الذي لا يمثل مسؤولية شخص آخر، ومع الحقيقي للولايات المتحدة أسعار الفائدة على المدى القصير الآن في المنطقة السلبية، ليس هناك عيب في عقد الذهب. أولئك الذين لديهم مصلحة في احتواء سعر الذهب - البنوك المركزية والبنوك السبائك، شركات الذهب التحوط بشكل كبير - لن تموت بسهولة، ولكن المد يتحرك بقوة ضدهم ومواقف قصيرة جزءا لا يتجزأ من يمكن أن تقفز أسعار الذهب أعلى في حين تعريض مستقبل هؤلاء الذين يشغلون وظيفة قصيرة. صيحة استنفار كبير من الدببة هو تعبئة الذهب البنك المركزي لأكثر من المد والجزر. في الآونة الأخيرة، تحدث إرنست التكية من البنك المركزي الألماني علنا من الألمان بيع الذهب بعد اتفاق واشنطن الأولي الحد من مبيعات الذهب البنك المركزي الأوروبي إلى 400 طن سنويا تنتهي في أواخر عام 2004 بقصد إعادة نشر في الأسهم والسندات. سابقا، والتعليق وعمل من هذا النوع من جانب البنوك المركزية (الإعلان عن مبيعات السويسرية، والشروع في اللغة الإنجليزية المزادات الذهب، وما إلى ذلك) دمر سوق الذهب ولكن هذا أثار أكثر قليلا من التثاؤب. المحلل الذهب المخضرمين في جنوب أفريقيا افترض السبب، ربما. هناك شائعات قوية بأن Deutschebank اقترضت جود كمية هائلة من الذهب (أكثر من 10 مليارات $ قيمة) من البنك المركزي الألماني على مر السنين لتسهيل تجارة المناقلة، التحوط منتج، وغيرها، وأصبح من الواضح أنه لا يوجد أي الطريقة التي سوف تكون قادرة على دفعها الى الوراء. ربما، لجعل جيدة على قروض الذهب، فإنها سوف يسدد البنك المركزي الألماني مع الأسهم والسندات والسيد التكية تستعد للجمهور الألماني لمع تصريحاته. بالإضافة إلى ذلك، هناك احتياطيات هائلة بالدولار بناء في الشرق الأقصى، وخاصة في الصين، وأقر الشرق الأقصى كونها المشترين كبير من الذهب. وبالتالي فإن تدفق الذهب البنك المركزي ليس فقط في اتجاه واحد. حتى البنك المركزي الروسي على جانب الشراء. مما لا شك فيه أن لفق للغو من مبيعات البنك المركزي من جديد، لكنه يفقد لسعتها، وخاصة إذا كان احتمال أن ما يصل إلى النصف من كل الذهب البنك المركزي قد يكون بالفعل في السوق تبدأ لتصبح معترف بها على نطاق أوسع. بالإضافة إلى ذلك، في '70s، عندما كان الذهب ارتفاعا حادا في الأسعار، والبنوك المركزية، بعد أن كان الباعة الثقيل في 35 $ / أونصة. باع القليل أو لا شيء على ارتفاع الأسعار. محافظو البنوك المركزية لا تختلف من اللاعبين العزم، إذا كان السعر يرتفع، هم أكثر عرضة للمشترين من البائعين. وهناك ملاحظة أخيرة تتعلق حصة الذهب تحركات الأسعار قبل انفجار أسعار الذهب في '70s. ثم، كما هو الحال الآن، ارتفع مخزون الذهب إلى أسعار أن لا معنى للمراقبين الذين لديهم رأي ثابت على أسعار الذهب، ولكن المشترين الأسهم يعلم أن الارتفاع الحاد في أسعار الذهب كانت لا مفر منها. وأظن هذا هو الحال اليوم، وخاصة عند واحد يدرس الأدلة السابقة. 7) مخزون الذهب وينظر إلى مخزون الذهب من قبل العديد من تكلفة، ولكن، في الواقع، فهي أرخص بكثير مما كانت عليه في أواخر '90s. محاولات البنوك المركزية العلنية لجعل سعر الذهب إلى أسفل (المبيعات السويسرية، والمزادات البريطانية، الخ) في ذلك الوقت أزالت قسط في أسهم الذهب، والآن تدريجيا استعادتها مع عودة الثقة للقطاع. في الواقع، إذا كانت أسعار الذهب في الارتفاع بشكل حاد، وأنا لن يفاجأ اذا استمر السعر إلى NAV في الارتفاع نتيجة لنقص في مخزون الذهب قابلة للحياة.